数据：大牛证券港股
根据SMM数据，2025年05月，我国精炼锡的产量约1.46万吨，较前一月出现了2.37%的环比下降，而从同比数据来看下降了11.24%。因锡精矿及废锡供应链持续紧缩对产能形成刚性约束，整体开工率小幅下滑。预计6月精炼锡产量约1.4万吨，环比下降4.58%，同比下降13.6%，因部分云南和江西的冶炼企业计划停产检修。
数据来源：SMM、瑞达研究
数据看点：
据SMM数据，5月份国内精炼锡生产情况，云南产区原料短缺与成本压力交织，截至5月28日，云南冶炼企业原料库存普遍低于30天。江西产区废料回收体系承压，产能退出风险加剧。内蒙古受自有矿山生产问题影响，5月产量小幅回升，但还未恢复至往期水平。安徽等产区则因废料与锡精矿紧缺大牛证券港股，开工率持续低于预期。
5月28日，消息称缅甸第一批佤邦锡矿已经获得出口许可，锡矿供应恢复可能比预期更快，使得沪锡价格大幅下挫。不过据了解，佤邦目前实际缴费办理采矿证的企业不多；目前进行采矿工作的洞口并不多。因此预计6月缅甸锡矿供应增量仍将有限。
海关总署数据显示，2025年4月国内锡矿进口量为0.98万吨（折合约4336金属吨）环比18.48%，同比下降4.22%。1-4月累计进口量为36.7万吨，累计同比下降47.98%。从加工费来看，目前40%锡精矿加工费11500元/吨，60%锡精矿加工费7500元/吨，加工费降至低位。
数据来源：SMM、海关总署、iFind、瑞达研究
数据来源：SMM、海关总署、iFind、瑞达研究
数据来源：SMM、海关总署、iFind、瑞达研究
观点分析：
目前来看，缅甸佤邦锡矿虽开始复产供应，但数量上仍然较低，锡精矿加工费走低是矿端紧缺的直接结果，通过挤压冶炼利润大牛证券港股，炼厂降低开工率，导致精炼锡产量收缩。短期内，矿源紧张难解，加工费低位将延续，云南、江西等传统产区产量承压最显著，将对锡价构成支撑。中长期需关注缅甸复产情况变化及半导体需求表现带来的再平衡机会。
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